投资要点

电力供需紧张是电力行业的长期基本面吗2021年的煤价保障造成了最近几年来最严重的电荒深层原因是十三五以来我国电力供需形势偏紧从未来看，电力将成为双碳目标下中国能源体系的核心，用电规模有望扩大3~4倍但煤炭，水电，核电等传统电源增速放缓，新能源增速较快但占比仍然较低，电力供需将持续偏紧

除了功率角度，负载差距更难伴随着第三产业和城乡居民用电比重的提高，最大负荷增速将继续快于用电量增速而新能源具有极热无风，晚高峰无光的特点，难以提供瞬时动力支持而传统电源增速不足将导致未来我国晚高峰负荷缺口持续扩大，错峰用电可能成为常态

华中，华东，华南地区最高电力负荷与气温有很强的相关性，极端高温天气的增多会导致最高电力负荷快速增长。

多重因素下2022年冬夏电力供需形势不容乐观华中，华东等地区持续高温部分地区6，7月份气温已经达到或超过历史最高水平此外，进入6月后，伴随着疫情减弱等因素，经济快速复苏，共同推高了今夏最大用电负荷6月份部分省份最高负荷已经超过去年7，8月份的最高水平今夏最高负荷保持高增长基本已成定局

缺电情况因地区而异改善南方的供需状况，但南方缺电是结构性问题，本地新能源资源不足，引入来电困难是核心原因华东地区依靠国外水电，但由于国外水电站库容大，调节能力强，来水的旱涝对华东地区夏季用电高峰期的影响极其有限，因此来水的改善并不能缓解华东地区电力供应的不足华中地区风，光，水，火，核电等电源发展处于劣势UHV输电是解决华中地区电力供需紧张的最佳途径

受电采暖比例增加的影响，冬季最大负荷逐年增加，与夏季负荷非常接近而且冬季与夏季相比，在负荷供应上有以下劣势:我国属于典型的季风气候，冬季是旱季，水电的出力明显有限，冬季发生极端寒潮时，可能无风或因冰冻导致风机出力减少，冬季是用气高峰，天然气产量可能有限所以冬天的负荷压力不亚于夏天

供需偏紧有望推动电力进入电力发展的保驾护航。

供应是解决电力供需紧张局面的核心，煤炭价格高企严重影响煤炭供电能力上半年经济增速下滑明显第三季度是中国实现全年经济增长目标的决定性季度，电力供应不能丢因此，需要强有力的煤炭限价措施来保证短期的煤电供应中国政府限制煤价，确保煤电供应的决心毋庸置疑

煤价限行只能缓解一时之需，解决电力行业的困局仍需长效机制我们认为推进现货市场改革，建立全国统一的市场和容量电价将是未来改革的重点新能源的保证容量系数低，而储能成本高伴随着火电利用小时数的减少，预计政策层面将进一步改变火电收入结构，制定容量电价此外，将进一步扩大碳市场，实现绿色电力交易市场与碳交易市场的联动，通过绿色电力溢价提高新能源项目回报率

增加互联互通调节需求是保障电力供应的重要补充在碳的双目标下，煤炭等一次能源运输比重下降为了保证电力供应，增加区域间的互联互通能力是充分利用国家资源，保障能源安全的重要手段目前我国跨区保障能力薄弱，跨区输电能力需要不断扩大DC传输技术是唯一的解决方案

未来，高峰负荷的问题会更加突出高峰负荷具有短期波动，持续时间短的特点，调节需求是最经济的解决方案中国将在2025年前建成3%~5%的需求侧响应能力，虚拟电厂等技术将发挥重要作用

关键投资轨迹分析

电力板块核心推荐标的:中国电力，国电电力，内蒙华电，乾元电力，三峡水利建议:华电国际，粤电A，深能，中国核电，中国广核，华润电力，华能国际，浙江电力，万能电力电力板块核心推荐标的:姬旭电气，思源电气，国电南瑞建议:东方电气，特变电工，中国西电，保变电气，高萍电气，皋兰电气，金冠电气，王楠科技，东方电气，国能日新，四方电气，国网ICT等风险提示:煤炭降价不及预期，电力需求疲软，电力市场政策不及预期，电网投资不及预期

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