美联储9月降息预期的渐行渐近，为近期的美元债配置打开了窗口，却也让不多的公募QDII额度更加紧俏。下半年以来，多只美元债QDII接连公告暂停或收紧了申购额度，甚至有QDII首次公告规定了基金的总规模上限。

当地时间8月21日，美国新修订的就业数据和美联储最新政策会议纪要，更让10年、30年的长期美债收益率在日内双双回落，创下年内新低。在业内人士看来，尽管降息时点和幅度尚不确定，但更大力度降息行动的“蓄势待发”，或能够成为支撑近一段时期内看好美债，和以美债为核心标的的美元债QDII的主因。

美元债QDII限购忙

伴随着9月的临近，美联储降息动作的愈发笃定，让美元债基金也似乎变得更抢手了。在资金的追捧下，一批美元债QDII在近期对基金的申购模式进行了调整。

8月21日，银华美元债精选发布了调整大额申购业务限额并设置总规模上限的公告。公告表示，为满足投资者需求，基金将单日账户累计申购的金额调整至20万元以内。此前，银华美元债基金的单日限购金额为1万元。

不过在放松单笔申购额度的同时，银华美元债精选首次规定了基金的规模上限——36亿元。而如特定日期的申请全部确认后，该基金的总规模超过了这一上限，届时将采用“按申购申请比例确认”的原则给予部分确认。截至6月30日，银华美元债精选总规模为30.2亿元。

无独有偶，日前，汇添富美元债也发布公告称，基金将于8月19日起暂停大额申购、大额定期定额投资业务，同时单日单个基金账户单笔或多笔累计申购、定期定额投资的金额不应超过5000元。

自8月12日起，融通中国概念债券也同样暂停了单个基金账户单日对该基金累计申购、定期定额投资金额超过100万元的申请。而此前，该基金长期为开放申购状态。下半年以来，还先后有易方达中短期美元债、中银美元债、国富美元债一年持有、工银全球美元债等美元债QDII基金，相继发布调整大额申购业务限制金额或暂停申购的公告。

眼下，全市场投资标的包含美元债的债券型QDII共有25只，而当前仅有2只还在开放申购。另有6只基金完全“闭门谢客”，其余基金则均处于暂停大额申购的状态，多数产品单日限购的金额在10000元或1000元以内。

尽管美债收益率在上半年整体保持了宽幅震荡的态势，但在未来预期降息背景下，美元债的配置价值自上半年以来便开始不断凸显。截至二季度末，我国公募市场上美元债 QDII 基金总规模达 371.75亿元，较去年年末的204.69亿元大幅增长。其中，目前市场上合并规模最大的富国全球债券规模已达到63.49亿元，相较去年年末有25亿元的增幅，另有6只美元债QDII规模超过20亿元。

进入三季度，美元债QDII的业绩也明显走高。截至8月21日，市场中的25只产品从7月以来，平均实现了2.19%的涨幅。其中工银全球美元债以5.55%的增长率居首，大成全球美元债、长信全球债券则涨幅超4%，还有其他10只QDII债基区间涨幅超过了2%。

九月美联储降息渐近

整体来看，美国国债是美元债QDII的主要投资标的之一，此外还包括其他海外国家政府债、信用债等。而因债券投资的收益与利率周期密切相关，当前美联储维持较高利率以及未来预期降息的背景，成为市场对美元债QDII债券基金关注度持续升温的核心因素。

8月以来，美国劳工部8月14日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。

而在8月21日，新修订的美国就业数据和美联储最新政策会议纪要，无疑进一步为九月降息“箭在弦上”的情绪推波助澜。

具体来看，美国劳工统计局重新修订的数据显示，在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增就业岗位比之前预估的减少了81.8万个。同日，根据美联储发布的7月议息决议，联邦基金利率的目标区间会继续维持在5.25%-5.5%不变，而鲍威尔在发布会上表示，若满足通胀测试，政策利率的下调“最早会在9月的会议上讨论”。

市场对相关信号的反应可谓迅速。美国财政部数据显示，截至当地时间8月21日收盘，10年期美债收益率便从前一日的3.82%下跌3bp至3.79%，刷新了近一年来的最低水平。30年期美债收益率则从前一日的4.07%下跌1bp至4.06%，同样为2024年的新低。

“我们当前正站在一个美联储降息周期的启动前夕的时点上，这也是我们看好美债的根本原因。”嘉实财富全球资产配置总监王智强指出，“美债收益率在中长周期的维度下易跌难涨，在收益率下行的过程中，投资者大概率可以同时兼顾票息收益和资本利得收益。”

汇添富基金同样认为，尽管美联储降息时点和幅度尚不确定，但从中长期来看，利率终究要回归实体经济决定的均衡水平，市场预期今年美联储开启降息的概率较大。从历史经验来看，美联储首次降息前后往往是布局美元债的好时机，美元利率债和投资级债券均会有不错的投资收益，降息前配置价值凸显。

从资产内部的角度看，王智强还认为，眼下美债相较其他主要国家的国债收益率也同样具备配置优势。目前，各国的国债利率存在较为明显的差异性。美国接近4%的利率仅次于澳大利亚和英国，相比一些欧洲国家以及中国和日本的国债收益率，都还具有一定的优势。而对于国内投资者来说，当前面临国内利率及其他一些资产收益预期都较低的“资产荒”环境，因此具有利率优势的美债，对国内投资者来说会具有更多兴趣。

不过也有公募人士向记者强调，投资者在购买美元债时，应考虑到此类产品相较国内一般债券型基金，具有更高的波动率以及额外的汇兑风险。此外，投资者也需要明确，自身投资美元债的目标是博取美联储降息后的资本利得涨幅，还是从长期寻求资产的稳健配置。

“如果以长期配置为考量，则需综合考量久期管理以及全球经济长期增长前景，做好长短债搭配，构建多元化组合。”该人士称。

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