事件:公司发布2022年一季报，2022Q1营业收入14.05亿元，同比增长+12.35%，归母净利润0.54亿元，同比增长—36.18%，扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长+12.85%点评:收入在疫情扰动下仍在增长，整体表现符合预期2022年的Q1，在全国多地受疫情影响，线下客流大幅减少，工厂货物受阻的情况下，公司收入依然增长按照拆分，2022年，Q1自主品牌零售业务/工程业务/OEM业务分别贡献了918/0.39/4.48亿元的营业收入，同比分别+20%/—42%/+8%自有零售业务中，线下/线上销售收入分别为6.94/2.23亿元，同比+16%/+31%Q1净利润增长率的同比下降主要是由于Q1的非经常性收益较高，导致去年同期的利润基数较高剔除非经常性损益影响，公司利润端仍实现两位数增长加强人才储备管理费率有所提高，整体盈利能力保持基本稳定2022Q1公司毛利率同比增长—0.2 pcts至34.26%，若剔除新标准的运费影响，公司实际毛利率同比增长3.0pcpts受公司大力引进人才的影响，2022年第一季度管理费率同比从+1.56 pcts上升至9.21%，导致整体期间费用率同比从+0.58 pcts上升至30.48%综合影响下，公司净利率同比—3.46 pcts至4.33%，扣非净利率同比+0.02 pcts至3.50%公司盈利能力保持基本稳定渠道稳步发展，给经销商短期压力支撑现金流截至2022年一季度末，公司喜临门/喜面/MD门店分别较年初净增69/23/2家至2906/1085/598家喜临门和喜眠店的快速扩张带动了床垫和软床产品的稳定增长，Q1床垫/软床及其配套产品分别实现营收7.46/4.27亿元，同比+21%/+16%由于MD定位高端的门店多位于广深等一线城市，此次疫情的影响较为严重，导致公司Q1沙发品类收入同比下降—2%至1.93亿元不等同时，公司主动帮助经销商缓解资金压力，给予部分受疫情影响严重的经销商一定时间的支持，造成一定的现金流压力Q1 2022年，公司经营性现金流净额为—5.51亿元投资建议:预计疫情短期扰动不会改变全年增长趋势我们维持公司的盈利预测预计公司2022—2024年归母净利润分别为7.22/9.26/12.03亿元，对应当前市值PE分别为13/10/8X，维持买入评级风险:原材料成本波动较大，房地产市场波动，渠道发展不及预期

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