202Q1利润率环比改善，看好新产品和B端业务的长期增长，维持买入评级2022Q1公司实现营收30.78亿元，归母净利润6.41亿元，归属于非归母净利润5.62亿元非经常性损益来自同期政府补助及其他差异考虑到涨价效应逐渐显现，新产品和B端业务增长可期，我们维持盈利预测不变预计2022—2024年归母净利润为30.85/36.57/42.63亿元，对应EPS为5.13/6.08/7.09元，对应PE的当前股价分别为24.7/20.8/17.9倍线上电商业务保持亮眼表现，线下渠道虽受疫情干扰，仍保持稳定增长线上电商方面，业务人员数据显示，2022Q1公司阿里墙壁开关/转换器业务GMV同比+9.92%/+49.61%，GMV市场份额分别达到25.25%/53.34%，市场份额同比+2.98pcts/+8.29pcts此外，2022Q1公司阿里新能源电连接/家装照明业务GMV分别达到0.25亿元/0.38亿元，其中新能源电连接业务市场份额达到11.1%，环比+6.03pcts，新品类呈上升趋势线下业务方面，受年初国内疫情影响，预计增速略有放缓但仍保持稳定增长，同比增长约12%202Q1利润率较上月有所改善，但在原材料成本压力下仍较上年有所下降2012年第一季度的毛利率为34.47%，同比下降3.3%，环比上升2.2%环比有所改善是因为年初公司对开墙和LED产品适当提价费用2022Q1公司销售费用/管理费用/R&D费用/财务费用比率分别为5.25%/3.93%/3.64%/—0.88%，与上年同期相比分别为+0.62 pcts/+0.4 pcts/+0.55 pcts/—0.27 pcts费用率上升是由于公司加大品牌投入和渠道改革综合影响下，2022Q1净利率20.84%，同比—2.74厘，环比+3.81厘渠道改革和B端拓展计划稳步推进，继续看好新能源和LED产品的持续放量展望2022年，我们预计核心业务中的转换器和开墙业务将稳步增长伴随着公司全面门店升级结合一镇一店战略的推进，以及B端中小企业的发展，我们继续看好装饰灯和家电在强势渠道协同下的高增长，以及B端企业无主灯的增长新能源连接行业空间广阔，公司线上优势突出建议关注小B端市场拓展风险提示:新品销售不及预期，行业竞争风险加剧，原材料价格持续上涨等

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