伴随着上市券商年报的陆续发布，券商资管业务成绩单也随之披露，从2022年起，资管新规过渡期正式结束，对于券商而言，也是验证其资管业务转型成效的重要一年。

据南方财经全媒体记者观察，从管理规模来看，券商资管整体规模下降，但去年头部券商的增幅明显，头部效应持续增强，而具体到一些券商资管子公司而言，其盈利水平表现则有些不如人意。

归结原因，或与市场形势有关去年下半年以来，股市债市表现波动较大，市场整体震荡下行，不少基金产品都出现较大回撤，券商资管也难以独善其身

有券商资管人士告诉记者，资管新规实施后总体规模持续下降，再加上近期股债市场波动较大，也给资管行业的盈利带来不小的影响，目前市场来看，固收类，现金管理类产品有相对较强的避险属性，易获得资金青睐。

6家头部券商资管贡献七成营收

2021年，资管新规过渡期迈入最后一年，行业监管向常态化发展，券商资管机构的商业模式正在变革。证券期货经营机构应当对投资对象，交易对手开展必要的尽职调查，实施严格的准入管理和交易额度管理，评估并持续关注证券发行人，融资主体和交易对手的资信状况，以及担保物状况，增信措施和其他保障措施的有效性。

记者梳理30家上市券商资管业务发现，过去一年向头部机构聚集的态势明显从管理规模来看，行业规模排名前十的券商中，中信证券，中银证券，广发证券，光大证券同比增幅达到了18.98%，47.54%，62.26%以及60.39%

中信证券在稳居行业第一的情况下，受托管理资产规模还能增长至1.63万亿元，比起第二名的中银证券高出一倍中国证券业协会发布的数据显示，2021年末，证券行业资产管理业务规模为10.88万亿元，同比仅微增3.53%，对比来看，上述4家券商的资产管理规模增速远超行业平均水平

目前排名前十的券商管理规模基本都超过3000万亿，但也有部分头部券商遭遇管理规模下滑，比如华泰证券，招商证券，中信建投下滑幅度均超过10%，国泰君安下滑幅度最大达到了26.93%。

而排名靠后的中小券商下滑比例更为明显目前已披露年报的上市券商中，排名10名开外的16家券商资管仅有国联证券，兴业证券，东北证券3家取得了正增长，而剩余的13家均呈现下滑趋势，降幅1%—50%之间不等比如华林证券资管业务收入就下滑逾40%，收入已不足3000万元

整体来看，券商资管业务强者恒强的马太效应凸显，中小券商转型的压力较大。

有金融机构分析人士指出，导致券商资管行业头部效应加强的原因，一是公募化转型过程中，拥有公募牌照并且推进转型较快的头部机构有明显优势，另一个则是投研能力的差距，过往资管机构以通道业务为主，部分机构因此可能忽略了投研能力的建设，而现在头部机构凭借较强的投研能力形成了护城河。

从该业务业绩表现来看，已披露年报的30家上市券商中，年营收过40亿元的有中信证券，广发证券，东方证券，兴业证券，海通证券，华泰证券6家，录得总营收达到460亿元，而30家上市券商资管业务总营收665亿元，头部6家占总营收比例达到了七成。

不过，就利润表现来看，去年券商资管出现了明显的增收不增利的情况数据统计，30家上市券商资管的营收平均增速为25.5%，而净利润平均增速则为12.2%

比如广发证券录得资管业务营收为126.63亿元，同比增加21.35%，而净利润为62.06亿元，同比仅增长6.18%年报显示，广发证券投资管理业务板块包括广发资管，公募基金和私募基金，此外还有期货资管和境外资管业务

具体到资管子公司而言，广发资管去年录得营收7.59亿元，同比减少56.15%，录得净利润2.00亿元，同比减少78.35%，主要是资产管理费收入减少及公允价值变动损失增加。

头部券商资管虽然大都录得正增长，但是像华泰证券，国泰君安证券，光大证券的资管业务表现却不如人意其中华泰证券录得营收43.86亿元，同比下降30.76%，录得净利润34.19亿元，同比下降31.41%

国泰君安证券录得营收21.62亿元，同比下降21.98%，录得净利润12.12亿元，同比下降29.49%，光大证券录得营收19.87亿元，同比下降13.20%，录得净利润11.46亿元，同比下降10.37%。出现可能影响投资者权益的事项，证券期货经营机构应当及时采取申请追加担保，依法申请财产保全等风险控制措施。

值得注意的是，在统计的券商大资管收入中，也包括了旗下公募基金公司的部分收入，而这部分收入对资管业务的增长贡献巨大。

比如2021年广发基金实现营业收入93.46亿元，对广发证券的资管收入有较大贡献中信证券持股华夏基金62.2%，2021年华夏基金实现营业收入80.15亿元，同比增长45%，同样带动中信证券资管业务收入大增

中泰证券研究所所长戴志锋指出，券商资管业务中基金业务收入贡献显著提升，并表基金能力甚至能在一定程度上左右券商资管实力。

根据其对27家上市券商资管业务数据的统计，净收入合计552.1亿元，同比增长29.5%，其中基金管理业务收入290.9亿元，同比增长43%，旗下基金公司并表或基金管理业务收入的增速明显更快，对大资管收入的贡献达到52.7%，较去年提升5个百分点。

行情动荡资管转型遇挑战

去年下半年以来，股市债市表现波动较大，不少基金产品都出现较大回撤，券商资管也难以独善其身。。

据不完全统计，今年以来，有数据披露的2870只券商集合理财产品中，有1139只产品收益告负，占比近40%，其中招商智远新三板3号亏损比例最高达到71%，亏损超过25%的券商集合理财产品有24只。

除了市场行情动荡，券商资管还需要面对行业内部的竞争和外部机构的冲击。

一家中型券商的资管人士指出，市场行情遇冷，券商资管的竞争也显得更加激烈，近两年各家券商资管纷纷在战略层面展开角逐，比如有的技术上创新推动互联网化，有的根据市场细分和多样化市场需求，开发出适合不同细分市场，成为聚焦某些生态圈的特色券商资管，有的招揽外部人才强化投研能力等。

此外，伴随着资管新规过渡期结束，券商资管公募化转型进入了新的增长期。

数据显示，截至2021年12月底，已有140只券商大集合产品完成公募化改造，其中，有96只是在2021年完成改造，较2020年全年增加159.46%。

但公募化改造是一个长期的过程，并非一朝一夕能够完成有金融机构分析人士指出，券商进行公募化改造，产品改造只是第一步，后续还需要公募投资团队，研究团队的配备，毕竟，券商资管做大集合产品和公募化改造产品的投资逻辑和思维迥异，在这方面，大型券商较中小券商在一定程度上更具有优势，背靠更先进更匹配的IT系统，投资团队和投研团队都是对产品质量的重要保证

券商公募化转型的重点之一在于获取公募牌照，设立资管子公司的主要目的也在于此。

西部证券非银分析师罗钻辉提到，当前券商资管发展已进入新阶段，拆分排名靠前的券商资管业务收入结构，可发现基金管理业务是收入增长的核心驱动因素参控股公募基金成为各家券商资管业务收入分化的核心原因，谋求公募基金牌照成为各家券商资管子公司转型的重点

从市场规模来看，券商资管业务规模或将在小幅下滑后进入稳定期，未来有望以高于行业平均增速的趋势迅速回升。

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