浙商策略:预计市场进入结构切换窗口当前关注稳增长链
来源:新浪 2021-12-19 22:04 阅读量:18885
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秋收冬藏:以退为进,关注稳增长链
摘要
投资要点
9月下旬以来,市场分歧加大,我们持续发布《赢在深秋系列》看多Q4,10月以来看多逻辑验证,行情逐步兑现。
11月下旬以来,市场对跨年行情升温,岁末年初如何看其演绎。
1,当前如何看。秋收冬藏
尽管市场情绪自11月中下旬才升温,但事实上,伴随着宽信用加速推进,本轮行情自9月下旬已经开始基于行情启动时间前置,截止目前已积累一定涨幅,以1—2个月的维度看,伴随着抱团板块的再均衡,我们预计市场进入结构切换窗口,波动也会有所加大
因此,以退为进,当前关注稳增长链,与此同时,关注科创新风口的酝酿并逢低布局。
2,明年如何看。类19年
对大势研判而言,剩余流动性对A股大级别拐点有指引意义,也即,当M2增速与名义GDP增速差额由负转正时市场底会出现。
逻辑上看,M2增速—名义GDP增速由负转正,往往对应着,短周期经济进入下行中后期,换言之,尽管GDP仍在下行,但流动性逐步改善,此时市场底往往随之出现。
截至2021年Q3,M2增速—名义GDP增速为—1.5%,展望后续,一则名义GDP增速延续放缓,二则M2增速预计边际改善,继而剩余流动性再次进入由负转正的拐点。
从短周期经济所处阶段来看,进一步结合剩余流动性指标,我们认为2022年类似于2013年或2019年,也即,经济处在短周期的衰退后期到复苏早期,权益也迎来较好的窗口期对应到结构上,一则关注顺周期板块修复,二则关注成长风口酝酿
3,以退为进,关注稳增长链
以1—2个月维度看,关注稳增长链,结合行业观点:银行组,关注兴业银行和平安银行,轻工组,关注具有份额提升逻辑的优质大白马,如顾家家居,欧派家居,敏华控股等,家电组,关注厨电综合龙头老板电器和集成灶龙头亿田智能,交运建筑组,优选新能源建筑央企中国能建和中国电建,重视传统基建央企中国铁建,中国中铁和中国交建。
与此同时,逢低底部科创板,重视半导体国产替代,专精特新,国防装备具体来看,展望2022年,伴随着岁末年初抱团板块的再均衡和风化,我们认为科创板将接棒新能源,是2022年引领结构牛市的新风口,年报和一季报将成为行情启动催化剂
正文
今年以来,我们在几个关键节点的研判得到市场验证:春节前后,提示结构切换,3月下旬,市场分歧加大,通过《布局科技:王者将归来》系列报告提示科技牛市将至,4月前后,市场情绪底部,发布《调整已近尾声》《一波吃饭行情,渐行渐近》旗帜鲜明看多市场,为了把握趋势行情,3月底以来持续发布十九论提示科创板,牛市已至。
9月下旬以来,分歧加大,我们持续发布《八论赢在深秋系列》,鲜明看多Q410月以来,伴随着流动性边际宽松和三季报落地,消费和科技先后启动,研判兑现
11月下旬以来市场对跨年行情升温,岁末年初如何看其演绎。
1,前言:策略视角看要点
整体而言,以1—2个月的维度看,我们认为:市场处在结构切换期,秋收冬藏,以退为进,当前关注稳增长链,与此同时,关注科创新风口的酝酿并逢低布局。
具体来看,尽管市场情绪自11月中下旬才升温,但事实上,伴随着宽信用加速推进,本轮行情自9月下旬已经开始具体来看,9月25日我们发布《寻找四季度胜负手:科技还是消费》,9月下旬以来白酒引领蓝筹率先启动,10月17日我们发布《赢在深秋之二:半导体引领科创板,牛市已至》,10月下旬以来半导体引领成长开始演绎,12月初,伴随着稳增长预期升温,地产链引领低估值开始修复
本轮行情自9月16日启动,至今上涨窗口已达60个交易日,消费和成长都积累了一定涨幅复盘历史上,以2012年至2021年春季躁动为观察样本,上涨时间窗口中位数为50个交易日,最大值为70个交易日
因此,基于行情启动时间前置,截止目前已积累一定涨幅,以1—2个月的维度看,伴随着抱团板块的再均衡,我们预计市场进入结构切换窗口,波动也会有所加大。
2.明年如何看。类19年
从短周期经济所处阶段来看,我们认为:2022年比较类似于2013年和2019年,收益率将比2021年好。
对大势研判而言,剩余流动性对A股大级别拐点有指引意义,也即,当M2增速与名义GDP增速差额由负转正时市场底会出现:
复盘2005年,M2增速与名义GDP增速差额由6月的负0.87%于9月转正为2.40%,2005年6月上证指数998为市场底,
复盘2008年,M2增速与名义GDP增速差额由9月的负2.88%于12月转正为3.08%,2008年10月上证指数1665为市场底,
复盘2011年,M2增速与名义GDP增速差额由9月的负5.68%于12月转正为1.08%,就市场而言,上证指数于2011年12月下跌至2134,尽管上证指数于2013年6月曾再度回调至1850,但2012年至2013年上证指数状态是底部区域的窄幅震荡,更关键的是创业板指则于2012年1月基本见底,开始了长达4年半的牛市,
复盘2018年,M2增速与名义GDP增速差额由2018年12月的1.91%于2019年3月转正为0.85%,2018年10月的2449和2019年1月的2441即为市场底。
逻辑上看,M2增速—名义GDP增速由负转正,往往对应着,短周期经济进入下行中后期,换言之,尽管GDP仍在下行,但流动性逐步改善,此时市场底往往随之出现。
截至2021年Q3,M2增速—名义GDP增速为—1.5%,展望后续,一则名义GDP增速延续放缓,二则M2增速预计边际改善,继而剩余流动性再次进入由负转正的拐点。
从短周期经济所处阶段来看,进一步结合剩余流动性指标,我们认为2022年类似于2013年或2019年,也即,经济处在短周期的衰退后期到复苏早期,权益也迎来较好的窗口期对应到结构上,一则关注顺周期板块修复,二则关注成长风口酝酿
回顾2019年,短周期经济处在衰退中后期,而社融于2018Q4开始改善,2019年1月社融大超预期,尽管随后回落但较2018年改善明显在此背景下,2019年Q1,以上证50为代表的的价值股和以创业板为代表的成长股迎来普涨行情,伴随着经济和信贷预期修正,4—5月休整后,6月开始伴随着财报陆续披露半导体和消费电子开始引领结构牛市
3.以退为进,关注稳增长链
借助复盘可以发现,岁末年初,抱团板块往往面临再均衡,市场波动也随之加大如,2019年基金抱团的半导体和消费电子于2020年初走向分化,2020年基金抱团的茅板块于2021年春节走向分化
展望未来1—2个月:经历了9月以来的连续上涨之后,伴随着抱团板块的持仓再均衡,我们预计市场进入结构切换的窗口一则,以退为进,把握稳增长链机会,二则,逢低布局,新风口正在酝酿
以1—2个月维度看,关注稳增长链,结合行业观点:
银行组,稳增长的大背景下,看好2022年银行板块的绝对收益,阶段性可能存在相对收益,关注兴业银行和平安银行,
轻工组,地产后周期产业链的悲观情绪有望得到修复,关注具有份额提升逻辑的优质大白马,如顾家家居,欧派家居,敏华控股等,
家电组,稳增长背景下,叠加成本端宏观因素改善趋势确立,看好家电供需侧利好共振,板块整体景气度有望回升,关注厨电综合龙头老板电器和集成灶龙头亿田智能,
交运建筑组,优选新能源建筑央企中国能建和中国电建,重视传统基建央企中国铁建,中国中铁和中国交建。
与此同时,逢低底部科创板,重视半导体国产替代,专精特新,国防装备具体来看,展望2022年,伴随着岁末年初抱团板块的再均衡和风化,我们认为科创板将接棒新能源,是2022年引领结构牛市的新风口,年报和一季报将成为行情启动催化剂
4. 风险提示
1,业绩增速低于预期如果相关公司实际增速显著低于市场预期,或影响板块后续走势
2,流动性收紧超预期如果流动性收紧超预期,或对市场估值产生一定扰动
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