根据深交所披露，青岛豪江智能科技股份有限公司创业板IPO已获问询，瑞信证券为独家保荐人。

豪江智能由宫志强，启航资本于2017年出资设立，但是其前身可追溯至2003年成立的青岛豪江电器有限公司豪江电器于2017 年 10 月通过资产收购方式承接了豪江电器的智能线性驱动相关业务

成立4年以来，豪江智能进行了5次增资其中在递交IPO申请前一年内，获启辰资本，松嘉创投等多名股东，以每股12 元的入股价格突击入股截至招股书签署日，创始人宫志强为公司实际控制人和控股股东，直接持股66.23%，通过青岛启航和启德投资间接控制14.72%的股份，合计控制80.95%的股份

1毛利率处于同行低位

智能家居线性驱动产品下游应用覆盖智能家居，智慧医养，智能办公和工业传动领域。

最近几年来，伴随着全球电动化，物联网技术的发展，人口老龄化加剧以及用户消费升级趋势深入，为行业提供技术和需求支撑，全球智能线性驱动行业市场发展潜力大2019年行业市场规模达46.07 亿美元虽然受疫情影响，2020年增速有所下降，但是预计 2019至2024 年仍可实现 3.72%的年复合增长，并且于2024年市场规模增至55.29 亿美元

在增量市场空间背景下，豪江智能业绩稳健增长2018年至2020年，公司实现营收分别为4.06万元，5.09万元，6.24万元，同期净利润分别为4333万元，6257万元，8638万元

与此同时，公司毛利率稳中有升，从2018年的23.44%上涨至2020年的27.08%但是与同行业可比公司对比，其毛利率处于低位，报告期内同行业毛利率平均值维持在39%以上对此，豪江智能表示主要系同行业可比公司的内外销收入占比，产品结构和产品应用领域占比不同导致

豪江智能销售模式主要为直销，将其按销售区域划分，分为内销和外销两种。

目前，公司主要销售市场为海外市场，报告期内，外销占比超过52%由于其主要产品智能家居线性驱动系统，智慧医养线性驱动系统外销产品的平均价格，平均单位成本整体低于内销产品，外销产品更具性价比优势下，外销销售量和毛利率均高于内销以核心产品智能家居线性驱动系统为例，2020年其内销销量和毛利率分别为52.31万套，25.24%，外销则分别为113.47万套，27.68%

但令人注意的是，由于海外市场仍然以欧美龙头企业为主，伴随着行业向头部企业集中，豪江智能面临市场份额被侵蚀的风险。此次上市豪江智能拟募资61亿元，募集资金主要用于扩大产能。

国内市场也是豪江智能重要市场，但是伴随着行业龙头跨国公司已经逐步在中国境内设厂，且公司国内主要竞争对手诸如捷昌驱动等较早登陆A股市场，其国内市场竞争激烈。。

虽然豪江智能重视研发，研发费用率占营收比重波动上升，从2018年的4.52%上升至2020年的4.86%，且高于同行业平均值但从实际专利产出来看，其专利总数量较少，仅为142个，而同行业专利总数量最低的凯迪股份有169个伴随着国内市场竞争更趋白热化，豪江智能或因核心竞争力不足，致使其国内市场份额产生不利变化

另值得一提的是，报告期内，因公司直接材料成本占主营业务成本的比例平均在 87%左右，且包括马达类，电子元器件类等在内的原材料采购金额逐年上升，从2018年的2.41亿元增至2020年的3.51亿元，豪江智能原材料成本支出变大。

虽然公司通过采取成本加成的定价方式，一定程度上减少了原材料成本上涨对利润造成的影响但是因其重要原材料芯片类电子元器件从 2020 年四季度开始出现全球性供应不足问题，未来若上述原材料供应局面未得以改善，豪江智能业务经营或将受到限制，这将导致其经营业绩出现波动

2资产负债率连年升高

此外，报告期内，公司存货账面净值呈上升趋势，分别为4693万元，6366万元，1.20亿元，且各期末占同期营业收入比例分别为 11.55%，12.51%和 19.32%。

其中，公司2020年末存货规模大幅上升，除了业务规模攀升因素以外，还与国际疫情有关具体来看，受国际疫情影响，海外各国生产能力受限，部分商品需求转移至中国，使得中国出口货物数量激增，但是因全球各地的集装箱回流不畅，国内各港口集装箱短缺，导致外销商品发货速度下降

由此可见，未来若国际疫情未得以好转，全球各地的集装箱也仍回流不畅，导致公司不能及时消化现有库存和未来新增库存，豪江智能或出现存货滞销以及减值的风险，这对其现金流转与财务状况造成一定的不利影响。包括智能化遮阳系列产品，智能家居与智慧医养数字化工厂改造及扩产，智能办公产品产能扩充等。

此外，伴随着豪江智能业务规模的扩张，公司资产负债率连年升高，2018年至2020年分别为41.12%，50.66%，51.11%而同行业平均值最高不超过40%，豪江智能资产负债率高于同行

从偿还指标来看，其流动比率和速动比率均呈下滑趋势，分别从2018年的1.80，1.28降至2020年的1.51，1.19，而同期同行业平均值均在波动上升，从2.56，2.16升至3.28，2.81，由此可见，豪江智能偿债能力下降，且还弱于同行。

3小结

受新兴消费市场需求驱动，最近几年来智慧家居行业颇受资本青睐豪江智能本次上市，亦引起市场投资者关注不过，受疫情影响，今年同行业上市公司股价出现震荡下行，基于此，豪江智能即便成功上市其股价或存波动加上红海竞争显现，公司专利总数量较少，资产负债率较高，其未来想要保持业务持续发展，需要提高产品核心竞争力才行

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