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国信证券研判明年股市表现:A股将稳健前行，市场走向成熟，具备长牛慢牛条件，预计中小盘风格仍将持续。

唐燕飞

日前，国信证券2022年资本市场年会开幕与会嘉宾就明年经济增速，股票市场结构性行情，主流指数表现等话题进行了研讨

全国政协经济委员会副主任刘世锦在会上表示，预计明年我国经济将保持中速增长，全年增长速度略高于5%正常情况下，今年能够力争实现8%至9%的GDP增速，今明两年平均增速达到5%到5.5%

敦和资管首席经济学家徐小庆表示，沪深300年化收益率已经跑赢一线城市二手房年化收益率中国制造业未来潜力巨大，制造业升级并走向全球化，将缩窄中美股票的净资产收益率差距长期来看，A股与港股有望开始跑赢美股

A股与港股有望开始跑赢美股

国信证券董事长张纳沙在致辞中表示，资本市场是连接科技，产业，金融的枢纽，国信证券将探索科技发展新趋势与创新发展新方向，追寻科技创新中的投资价值。他指出，私募基金行业服务实体经济和居民财富管理的作用逐渐显现，私募基金的蓬勃发展需要更加专业，全面的综合服务。国信证券始终高度重视私募基金的服务，在交易服务，资产托管，产品代销，投资研究，种子基金等方面提供全方位的服务支持，满足私募基金全生命周期的综合金融服务需求。。

当今世界面临百年未有之大变局，我国经济正处于由高速增长转向高质量发展的阶段张纳沙指出，现阶段的我国经济，创新成为第一动力，协调成为内生特点，绿色成为普遍形态，开放成为必由之路，共享成为根本目的，将在高质量发展中推进共同富裕国信证券将继续坚持金融回归本源，不断提升专业研究能力，资产配置能力，股权定价能力，风险对冲能力，为服务国家战略目标和实体经济发展做出积极贡献

刘世锦表示，研究团队运用深度学习等人工智能技术对明年经济走势预测得出，明年经济将中速增长，全年增长速度略高于5%他表示，正常情况下，今年应该能够力争达到8%至9%的GDP增速，今明两年平均增速达到5%到5.5%

刘世锦预计，明年经济增速呈前低后高态势，预计4月份左右是低点，9月份左右是高点消费特别是服务消费的恢复和增长重要性增加，但有较大不确定性，进出口将逐步恢复常态，对增长的贡献低于前两年，PPI一季度是高点，逐步回落，但CPI上半年呈上升态势，到第三季度后回落与增长态势相适应，M2和社融增速上半年较低，三季度回升，利率呈现前高后低态势

敦和资管首席经济学家徐小庆表示，M1代表的流动性改善是市场春季躁动的核心驱动因素，但地产下行使得M1改善的幅度较为有限他预计，地产下行将带动银行理财收益率持续下降，与此同时，股票回报率近三年开始超过一线房产以沪深300年化收益率为代表，沪深300滚动三年的年化收益率为14.48%，一线城市二手房年化收益率为5.73%，一年期理财预期收益率为3.31%

从沪深300和中证500的净资产收益率看，他认为，沪深300ROE中枢持续下移，而中证500的ROE中枢保持稳定徐小庆认为，目前中证500的PE估值处于历史低位，相对于沪深300更具有吸引力

他表示，中国制造业未来潜力巨大过往全球股市经验显示，上世纪60到70年代欧美滞涨阶段，日股跑赢美股得益于制造业崛起带来的ROE相对优势制造业升级并走向全球化，将缩窄中美股票的ROE差距长期来看，A股与港股有望开始跑赢美股

2022年A股将稳健前行

中小盘风格仍将持续

国信证券经济研究所副所长，宏观与固定收益首席分析师董德志认为，地产政策微调以及财政政策力度加大是后期政策面的看点在政策支持力度边际转强的背景下，预计三大需求均会出现恢复性改善其中，投资需求的企稳动力寄托于基建投资的改善，消费需求的企稳动力寄托于补偿性需求的释放，外需增速的方向取决于全球经济复苏的方向

他预计，2022年经济实际增长态势将强于2021年预计2022年实际GDP增速为5.5%在供给约束依然存在的背景下，PPI环比依然保持正增，但是高基数可能导致其同比回落，预计全年平均增速为5%CPI同比增速逐季走高，预计全年平均增速为2.6%

国信证券经济研究所首席策略分析师燕翔预测，2022年A股市场将稳健前行明年经济运行的主要特点包括:全球经济复苏，由快转向稳，流动性有望保持宽松，经济动能新旧转换越来越快

从前三季度的经济动能新旧转换看，我国规模以上高技术制造业增加值同比增长20.1%，快于全部规模以上工业8.3个百分点，高技术产业投资同比增长18.7%，快于全部投资11.4个百分点，截至9月底，5G基站达115.9万个，5G终端连接数达4.5亿户。国信证券总工程师，信息技术总部总经理刘随后致辞。

他认为，A股市场正走向成熟，具备长牛，慢牛条件从行业配置看，建议关注逆周期属性比较强的消费和医药板块，从市场风格看，预计明年中小盘风格仍将持续，应重点关注中小盘优质成长板块和专精特新板块，从A股整体估值看，尽管部分品种的估值较高，但整体A股估值并不高，市场具备向上的估值修复空间

从产业逻辑看，前几年是强大盘风格，因为大家投资标的集中，出现‘抱团’行情从产业升级的逻辑看，新能源汽车，半导体等都有扩散逻辑，某一行业的支出会形成某一行业的收入，明年中小盘的机会将会更多燕翔说

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