标准化:国家美国食品药品监督管理局对《医用透明质酸钠产品管理类别公告》公开征求意见，明确参照了《透明质酸钠边际产品管理》和《医药机械产品》的界定原则2)流程加速:多地出台二类医疗器械注册新政策，努力将产品注册审评时限加快50%+

一线城市压力明显，疫情后复苏可期截至5月，中国医美终端机构数量环比增长5.48%，达到6.07万家疫情过后，需求得到了补充，客流乐观回升

终端集中度继续分化，线级别下行趋势持续前十大省份合计占比环比下降1.58pcts至62.50%2)分城市:一线城市受疫情影响压力明显，深圳/上海/北京5月新增门店增速疲软，存量机构总数环比变化—0.59%/—0.10%/0.44%

注射新品陆续获批，终端市场百花齐放1)铂金安润:四环医药独家代理的韩国Hugel玻尿酸铂金安润，已获批进口III类医疗器械，注射用乐体宝可显著改善塑形时间2)艾拉斯特:新氧切入注射剂上游，获得东邦医疗爆品艾拉斯特独家代理权采用PNET交联技术和双洗工艺，达到极高的支撑和塑形力，获得III类医疗器械批准，在新氧平台上市

玻尿酸降低引流价格，领先管道强势不断1)在终端机构经营压力下，千元级优价玻尿酸降价，一线城市注射均价环比下降1.97%，其中Hi—body系列5月均价下降4.01%2)监管落地利好，水光合规:水光竞争格局持续优化，活泡针，润之娃娃针登上氧塑新品榜单高端抗衰老傻瓜式动能素系列消费需求不断攀升，其中傻瓜式532连续三个月蝉联塑料产品Top5榜首，一线城市平均注塑价格逆势上涨3.29%3)少女针快速铺货，销售加速5月，新氧平台女生针注射机构上升至172家，爆发式分布体现全渠道布局能力售后评价总数环比增长14.1%，增速领先同类产品

预测及投资建议:目前国内疫情得到有效控制，上海等地加快复工复产进度，有序引导线下经营场所开业，医美消费需求有望逐步得到补充推荐医美龙头爱美客，华西生物，核心资质壁垒强，产品线布局丰富:白天将引领注射新时代，新品放量贡献增长新动力预计公司2022—2024年实现净利润14.30/20.85/29.59亿元，目前估值对应80倍PE(华熙生物)22年高性能618催化护肤品业内收购胶原蛋白将增加医美管道预计2022—2024年公司净利润为9.85/13.37/18.68亿元，目前估值为22年PE的73倍

风险:疫情反复影响终端需求，行业竞争加剧，新产品的推广不如预期。

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