核心观点:

2021年港股运动鞋服下游品牌零售行业将高质量增长，受疫情影响业绩短期承压营收和净利润:2021年行业迎来高景气，实现营收1119.6亿元，同比增长25.2%，归母净利润136.0亿元，同比增长68.0%

2022Q1品牌龙头流水表现亮眼，其中1—2月得益于冬奥会营销，产品技术升级等，流水取得了辉煌的业绩3月中下旬因疫情和去年同期基数较高而承压毛利率和费用率:得益于零售折扣的提升和营收规模的快速扩张，2021年行业毛利率为51.6%，2021年行业销售费用率为30.3%，管理费用率为5.9%，这是由于主品牌中标计划和双奥运营销

2021年，运动鞋服上游代工行业业绩将有所回升营收利润:2021年营收893.0亿元，归母净利润77.1亿元

2021年业绩回暖主要得益于疫情防控有效，全球产业链回暖。

2022Q1得益于行业需求旺盛，华立集团，豫园集团，丰台企业业绩均实现两位数增长，毛利率和费用率:行业毛利率为21.4%，华立集团和豫园集团出现不同幅度的增长神舟国际毛利率下降主要是由于越南生产基地暂时停产，而原材料价格大幅上涨行业销售费用率为3.3%，管理费用率为7.9%

经营指标:体育代工企业整体周转良性，21年库存周转84天，与去年持平，平均收集期为49天。

行业统计包括5家港股运动鞋服品牌公司，代工行业包括4家上市公司除特别注明外，本条货币单位均为人民币

投资建议运动鞋下游品牌零售行业:虽然疫情和2021Q2高基数的短期影响可能对业绩构成压力，但我们预计行业龙头公司销售占比和年龄结构将保持健康，业绩韧性较强，疫情得到控制后业绩有望快速恢复此外，由于国内品牌的认知度不断提高，领先品牌在营销和R&D方面的竞争力不断增强，行业繁荣有望持续建议关注李宁，特步体育，安踏体育运动鞋服上游代工行业:需求旺盛，龙头地位稳固，产能稳步扩大目前疫情稳中向好，人民币贬值有利因此，2022年行业龙头公司业绩有望实现快速增长，尤其是产能受越南防控政策影响的2021H2公司业绩弹性较大建议关注华力集团和神州国际

风险提示宏观经济下滑风险，汇率波动风险，劳动力成本上升的风险

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