题:LPR报价持平体现货币政策稳健中性

冯柏 中国民生银行研究员

3月LPR未变，1年期LPR持平于3.7%，5年期以上LPR持平于4.6%，二者自2022年1月下降之后，连续第二个月保持不变从原因上看，LPR构成的MLF利率和加点均未满足下降条件

日前，央行等额操作100亿元逆回购和超额续做2000亿元MLF，中标利率分别为2.1%和2.85%，与此前持平政策利率未下调，预示着3月LPR报价大概率保持不变另外，年初以来银行持续加大信贷投放力度，降低实体经济融资成本，在3月未进行降准，降息的情况下，银行受资金成本约束，点差压降未能达到导致LPR下降的最小5个基点步长

从内部来看，LPR报价持平，体现了货币政策坚持稳健中性，保持战略定力央行通过逆回购+MLF的组合，保持市场流动性合理充裕但2月新增信贷和社融不及市场预期，反映出有效需求仍然偏弱，经济走势需进一步确认，政策支持有必要视实际情况采取针对措施因此，3月政策利率和LPR保持不变具有一定合理性但需要说明的是，2022年政府工作报告提出了推动金融机构降低实际贷款利率，减少收费，这意味着虽然3月LPR保持不变，银行也会按照相关政策要求，继续通过多种途径加大对实体经济的支持力度，实现实际融资成本的稳中有降

从外部来看，美联储加息落地，上调联邦基金目标利率25个基点至0.25%—0.5%区间点阵图显示，2022年美联储还将有6次左右的加息，利率水平将升至1.75%—2%的区间，并且大概率在下一次的会议上给出缩表安排目前，中美十年期国债收益率利差收窄至60多个基点，这或也是3月未降息的一个原因，但整体上看，美联储加息25个基点对中国货币政策的掣肘相对有限此外，当前全球通胀仍处于持续升温中，对中国形成输入性通胀压力，但就目前来看，中国CPI正处于较低水平，通胀水平温和可控，亦不会对货币政策形成较大掣肘

未来，预计稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节降息和降准仍具有空间，货币政策将坚持以我为主，主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息，降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间

相比二季度报告对通胀关注的明显提升，本期报告尽管指出海外通胀持续时间可能更长，但依然认为国内“通胀压力总体可控”，后续通胀不至于对货币政策的宽松构成掣肘。但仍需关注2022年下半年CPI短暂冲高并影响市场预期的可能性。

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