日前，华为召开旗舰新品发布会，正式发布了华为与赛力斯联合打造的AITO首款全新车型——AITO问界M5，并定义其为科技豪华智能电驱SUV首次亮相后，AITO问界M5将于2022年1月份开始试驾及预定，2月份开始交付

赛力斯是重庆小康工业集团股份有限公司旗下的高端汽车品牌，聚焦于智能网联新能源汽车业务板块可是，新车发布当日，小康股份大跌7.8%，去年12月24日又跌停，收盘价63.19元/股其后继续下跌，至1月5日收盘，跌至57.40元/股

虽然小康股份与华为深度合作，着重布局新能源汽车业务，但公司目前营收增速放缓，归母净利润由盈转亏，经营活动现金流吃紧等问题仍有待解决同时，小康股份在2021年10月公布了港股上市计划，募集资金将加码高端智能电动汽车业务，公司是否能迎来业绩拐点

与华为深度合作

在AITO问界M5发布之前，小康股份已于2021年4月发布了其与华为深度合作的新能源汽车赛力斯SF5双方联合线上线下销售渠道，赛力斯SF5已于5月29日完成首批车主的交付此前，赛力斯SF5早已面市，但与华为合作后，赛力斯SF5采用了华为电驱系统和HUAWEI HiCar等功能

价格方面，AITO问界M5相比于赛力斯SF5的售价更高，补贴后的预售价为25万元至32万元，而赛力斯SF5的售价在21万元至25万元不等配件方面，AITO问界M5配备了华为HarmonyOS系统的智能座舱，加入了华为Share传输功能，华为SOUND音响系统和华为SuperCharge充电等技术动力方面，AITO问界M5搭载了华为自行研发的电气驱动系统——华为DriveONE纯电增程式平台

不难看出，新款AITO问界M5是一台典型的华为车此前，小康股份与华为在2018年达成战略框架合作协议，在智能座舱，智能驱动方面进行合作而小康股份在此次新车的研发和生产上担任了怎样的具体角色《投资者网》联系小康股份，但并未得到回复

值得注意的是，华为曾多次公开表示华为不造车，只是帮车企造好车，合作的汽车厂商并非只有小康股份一家华为在2021年4月与北汽极狐合作电动汽车ARCFOX极狐阿尔法S，搭载华为高阶自动驾驶ADS系统2021年11月，华为又与长安汽车，宁德时代共同打造了新产品阿维塔11，预计于2022年第二季度正式发布此外，华为与广汽合作的AION LX新车型也将在2022年首发上市

目前，华为已上市的两款车型销量显示，2021年赛力斯SF5的销量整体高于ARCFOX极狐阿尔法S尤其是在2021年4月华为介入后，赛力斯SF5升级后的销量明显增加，2021年前11月份赛力斯SF5的销售总额达6997辆

实际上，小康股份的股价自2021年4月一路飞升赛力斯SF5在4月19日升级上市后，小康股份接连在4月19日和4月20日涨停，收盘价分别为31.9元/股和35.09元/股可是，小康股份在此次发布AITO问界M5之后，公司股价从12月23日的70.21元/股跌至12月30日的55.66元/股，跌幅约20.72%日前，小康股份收于57.40元/股，市值为781亿元，市盈率为—37.4倍

业绩有待改善

从业绩表现来看，小康股份的的盈利能力并不佳2021年前三季度，该公司实现营业总收入114.5亿元，同比增长24.11%，但归母净利润为—10.83亿元，同比减少49.34%从2020年开始，小康股份的归母净利润就由盈转亏

财报显示，小康股份传统汽车业务的销量和毛利受疫情影响下滑严重，智能电动汽车新业务持续亏损尤其是2021年前三季度，原材料价格上涨导致公司毛利率下降，并且在新能源的爬坡期，其研发费用和营销费用投入较大数据显示，公司的研发费用在2021年前三季度同比增长56.32%，为6.76亿元，销售费用同比增长4.19%，为7.57亿元

根据销量数据，小康股份的销售量仍以新能源汽车以外的其他车型为主2021年小康股份售出新能源汽车4.14万辆，同比增长104.39%，售出其他车型22.52万辆，同比减少11.11%小康股份在2021年总计售出26.66万辆汽车，相比去年降低2.55%中金公司研报称，小康股份布局新能源板块并坚持技术先行路线，新能源业务正处于即将放量收获期

放眼于其他新能源汽车厂商，号称造车三巨头的蔚来汽车，小鹏汽车，理想汽车在2019年，2020年和2021年前三季度内的归母净利润均为亏损，但三家公司在2021年前三季度的亏损相较于2019年有一定程度的收窄。在小康股份披露的第三季度报告中，公司第三季度营业收入为40.65亿元，同比增长167%；净利润为亏损02亿元。

申请赴港上市

资金投入大一直是新能源厂商的通病，不少车企通过上市融资来缓解资金压力例如，小鹏汽车在2020年8月27日美国纽交所上市后，又于2021年7月7日在港交所主板双重上市，在港股首发募资160.19亿港元几乎同时，理想汽车于2020年7月30日在美国纳斯达克正式挂牌上市，也于2021年8月12日在港交所主板再度上市，首发募资134.37亿港元

小康股份自2016年上市后也计划申请在港交所主板挂牌上市2021年10月18日晚间，公司连发16封公告表示，小康股份拟在港股发行股票，发行的港股股数不超过本次发行后公司总股本的20%以小康股份目前13.6亿股的总股本粗略计算，公司可发行3.4亿港股股数，总股本可达17亿股

小康股份称，此次募集的资金将用于公司高端智能电动汽车业务发展，包括但不限于产品及技术开发，研发及生产设施改造升级，营销及品牌建设，以及公司的营运资金等。公司前三季度亏损10.83亿元。小康股份表示，钢铁，芯片等原材料价格上涨，影响了毛利率的下降；新能源厂投入多，折旧摊销增加；中高端新能源汽车营销费用增加。

值得一提的是，小康股份在前次募资完成之后变更了原定的投资项目2021年5月，小康股份发行非公开发行股票，共募集25.68亿元用于赛力斯智能网联新能源系列车型开发及产品技术升级项目营销渠道建设项目和补充流动资金而在9月28日，小康股份将原用于赛力斯智能网联新能源系列车型开发及产品技术升级项目子项目动力技术升级的2.27亿元资金转向投资另一项子项目赛力斯智能网联新能源系列车型开发

根据项目的投资明细，动力技术升级项目主要用于电机总成，增程器，电池系统等技术升级，而赛力斯智能网联新能源系列车型开发项目则主要用于造型，零部件和整车工艺等基础工艺升级变动过后，赛力斯智能网联新能源系列车型开发项目由原有投资额12亿元变更为14.27亿元

对于资金用途的变更，小康股份称公司拟聚焦于赛力斯智能网联新能源汽车产品开发，优先开发四款智能网联新能源车型，快速抢占市场，因此加大对整车产品的开发投入。。

中金公司认为，小康股份在整车平台，三电技术，先进制造和质量把控方面具备一定禀赋，在智能座舱，自动驾驶等方面与华为合作能形成优势互补同时，原材料涨价为阶段性因素，2021年赛力斯快速上量是带动收入，毛利提升的核心，有望借机迎来赛力斯新能源车型销量高速增长与此同时，中金公司也提示小康股份与华为深度合作推进不及预期，合作的稀缺性降低，与华为合作的产品销量低于预期等风险

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